煤价上涨、东北区域电力供给过剩,拖累公司上半年表现。公司上半年完成发电量52.16亿千瓦时,比上年同期增长7.12%,发电量增长部分主要由新能源贡献;实现营业收入24.1亿元,比上年同期增加16.45%。公司实现归母净利润3793 万元,大幅减少59.31%。一方面,上半年煤价高企,公司上半年综合标煤单价为575 元/吨,同比增长40%,燃料成本大增公司业绩承压;另一方面吉林省内火电装机仍然过剩,公司火电机组上半年发电量同比减少7.63%,火电机组利用小时数下滑也拖累了公司业绩表现。
   
上半年毛利率同比大幅下滑,二季度热力收入减少造成业绩转亏。受到煤价高企影响,公司上半年毛利率同比减少5.82 个百分点,仅为18.88%。其中二季度公司收入和毛利率环比一季度均有较大幅度减少,公司一季度实现盈利6900 万,二季度亏损约3100 万元。公司火电机组全部为热电联产机组,一季度供暖季结束后公司热力收入大幅下降,造成收入、毛利率双双下降。在当前煤价高企公司盈利微薄的情况下,热力收入减少直接导致了业绩转亏。
   
设立新能源产业基金,持续发力新能源。截至目前公司新能源装机已达176.87 万千瓦,占总装机容量的38.59%。公司当前已经建立了东北、西北、华东、江西四个新能源区域发展基地,在手新能源项目充沛,新开发项目90%以上都位于广东、山东、江苏等中东南部消纳好的地区。去年末公司与集团旗下融和基金共同设立20 亿元的新能源产业基金,用于发展新能源、配售电项目。借助产业基金,公司有望进一步加速新能源转型步伐。
   
盈利预测与评级:考虑煤价变化以及东北区域电力过剩形势,我们下调盈利预测,预计17~19 年归母净利润分别为1.03、3.37 和4.68 亿元(调整前预计17~19 年归母净利润分别为2.02、4.06 和5.52 亿元),对应每股收益分别为0.05、0.16 和0.22 元/股,对应PE 分别为102 倍、32 倍和23 倍。鉴于公司转型新能源持续加码,处于快速成长期,维持“增持”评级。