事件:
   
公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营收35.27亿元,同比增加16.80%;实现归母净利润-1.09亿元,同比减少281.78%,低于申万宏源预期。
   
投资要点:
   
新能源发电量增加推动营收增长,吉林省电煤价格三季度环比大增导致业绩转亏。受益于前三季度公司新能源发电量增加,公司实现营收35.27亿元,同比增加16.80%。今年年初以来,吉林省电煤价格较上年同期涨幅较大,是导致公司业绩同比大幅下滑的主因。吉林电煤中较大比例由内蒙调入,三季度以来内蒙70周年大庆带来的安全限产推动煤价高涨。
   
受此影响三季度吉林电煤价格指数环比上涨9.85%,三季度公司归母净利润为-1.47亿元,一季度、二季度归母净利润分别为0.69亿和-0.31亿元。三季度大幅亏损直接导致今年前三季度业绩转亏。
   
当前“三西”地区煤炭产能加速释放,期待煤价回落、电价上调带来业绩拐点向上。当前部分新批新建产能正加速释放,据各省披露“三西”地区联合试运转产能近3.2亿吨已形成实际产量,煤炭供需环境将会逐渐偏宽松。今年7月1日开始吉林省燃煤电厂标杆上网电价上调0.14分/kWh,幅度较全国煤电价格上调平均水平偏低。截至9月吉林电煤价格指数持续处于高位,1-9月平均电煤价格较去年全年平均价格高出32%,明年年初大概率落实煤电联动,期待电价上调给公司带来业绩弹性。
   
坚定转型新能源,三季度继续加速布局新能源市场。公司近年来持续转型新能源,截至17H1公司新能源装机已达177万千瓦,占总装机容量的38.59%。公司已经建立了东北、西北、华东、江西四个新能源区域发展基地,去年末公司与集团旗下融和基金共同设立20亿元的新能源产业基金,用于发展新能源、配售电项目。三季度以来,公司先后增资旗下江西新能源等新能源项目公司,拟投资天津天达科技(70%)等数个新能源公司股份;近日公告拟与国电投西藏能源公司共同设立当雄能源(公司持股49%),并共同投资建设吉电新能源当雄10兆瓦并网光伏发电项目。公司坚定转型新能源,布局加速新能源装机占比有望持续提升。
   
盈利预测与评级:考虑到吉林省电煤价格变化情况,我们调整17~19年公司归母净利润预测分别为0.36、2.66和4.2亿元(调整前分别为1.03、3.37和4.68亿元),对应每股收益分别为0.02、0.12和0.20元/股,对应PE 分别为242倍、40倍和24倍。未来煤价下行、电价上调公司业绩有望迎来拐点,公司持续加码新能源处于快速成长期,维持“增持”评级。