事件:
   
公司公告与四川大渡河电力、乐山金蜜工业卫士服务有限公司签署关于乐山峨边园区增量配电网PPP 项目的战略合作框架协议。三方拟在峨边园区开展不限于水电、光伏、风能等新能源项目、省内及园区配电资产投资建设、能源互联网、现代制造业等领域的合作。
   
投资要点:
   
三方合作开展增量配电网运营,结合发、用电户、资金保障等多重优势。合作方中的大渡河电力是一家跨地区多产业经营的地方电力中型企业,装机容量34.14万kW,年供电量约18亿度。金蜜公司是四川明达集团的子公司,从事软件开发、电力销售等服务。四川明达是国内领先的铬合金制造企业,依托其在区域内用户侧的影响力,推广电冶结合模式,可实现富裕电量就地消纳。公司利用其融资能力可提供资金保障。
   
迎合增量配电网市场放开,公司跨区域延伸配售电业务。国家发改委近来面向社会资本放开增量配电网运营市场。继本月初,公司与龙翔投资就在长春新区合作开发增量配电网PPP项目签订框架协议后,公司实现跨区域延伸配售电PPP 业务合作。未来借助增量配电网运营,公可参与四川省电力市场交易,开展峨边县园区发、配、售电一体化业务。我们认为配电网运营进入门槛高,盈利能力强,对公司壮大整体实力有积极的意义。
   
公司坚定转型新能源,项目储备丰富开发速度有望加快。公司是国家电投集团在东北地区的主要上市平台,近年来开始在全国范围内布局新能源业务。截至2016年年中,公司新能源装机总量已达161.42万千瓦,占公司总装机容量的36.4%。随着公司新能源业务的稳步推进,公司发电结构不断优化,新能源成为公司最主要的业绩增长点。公司目前已在全国范围内建立四个新能源发展基地,规划年增量100~200万kW。公司与融和基金共同设立产业基金,用于发展新能源、配售电项目,已获得集团公司国家电投的支持。
   
集团公司资产证券化率低,产业基金获集团支持,有望加快资产注入。国家电投清洁能源发电资产中约70%的装机尚在上市公司体外。集团已明确对其成熟的优质项目,新能源产业基金可优先获得投资机会,运作成功后,优质项目将逐步进入公司,意味着集团有意通过资产证券化将公司打造为集团旗下的新能源投资运营及资本平台。
   
盈利预测与评级:我们维持16~18年归母净利润预测分别为1.81、3.68和6.78亿元。考虑增发,EPS 分别为0.08、0.17和0.32元/股,对应PE 分别为78、37和19倍,17年PE与行业内同类型公司基本持平,若不考虑增发,公司估值将低于行业平均。鉴于公司处于新能源、配售电业务快速成长期,通过并购基金和增发获得集团支持力度较大,我们认为公司在集团新能源平台的定位逐步清晰,维持“增持”评级。